Des analyses rigoureuses réalisées sur cette période clé par des économistes financiers ont conduit au développement de modèles de valorisation des actifs, qui permettent d'évaluer le couple rendement/risque des valeurs mobilières et des portefeuilles et ont aussi conduit à une théorie de l'efficience des marchés, selon laquelle il est possible d'obtenir une performance excédentaire exclusivement en prenant un risque supérieur à la moyenne. Des études sur l'incapacité des gestionnaires actifs à surperformer les indices de marché ont donné lieu, au début des années 1970, à la création de fonds indiciels gérés passivement, qui tiraient leur performance de celle des marchés de capitaux.
De nouvelles recherches et compilation de données sur plusieurs décennies ont conduit à l'identification des nombreuses catégories d'actions et dimensions de risque qui sont à la base des stratégies de Dimensional.
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1950 Sagesse conventionnelle vers 1950 «Une fois atteinte la maîtrise, la diversification n'est pas souhaitable. Un ou deux titres, voire trois ou quatre au maximum, doivent être achetés. Les investisseurs compétents ne se satisferont jamais de surperformer la moyenne de quelques points de pourcentage seulement.» Gerald M. Loeb Analyser les titres un par un. Sélectionner les meilleurs. Concentrer les positions afin d'optimiser les rendements. Une diversification globale est jugée indésirable. 1958 Le rôle des valeurs James Tobin Théorème de séparation : Réorienter les efforts de la sélection de titres vers la structure de portefeuille "Liquidity Preference as Behavior Toward Risk," Review of Economic Studies, |
1950 |
1952 Diversification et risque du portefeuille Harry Markowitz La diversification réduit le risque. Les actifs sont évalués, non pas en fonction de leurs caractéristiques individuelles mais de leur conséquence sur un portefeuille. Un portefeuille optimal peut être construit afin d'optimiser le rendement pour un écart-type donné. |
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1961 Investissements et structure capitalistique Merton Miller et Franco Modigliani Théorème associant finance d'entreprise et performance. La valeur d'une entreprise n'est pas liée à sa politique de dividendes. La politique de dividendes n'est pas un guide fiable de la sélection de valeurs. 1965 Comportement des valeurs mobilières Paul Samuelson, MIT Les cours de marché sont les meilleures estimations de la valeur. L'évolution des cours suit un trajet aléatoire. Le cours des actions n'est pas prévisible. "Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly," 1968 Première grande étude sur la performance des gestionnaires Michael Jensen, 1965; Les premières études sur les fonds de placement (Jensen) et les plans institutionnels (A.G. Becker Corp.) indiquent que les gestionnaires actifs sous-performent les indices. Becker Corp. donne naissance au secteur du conseil avec la création des tableaux de performance «Green Book» qui comparent les résultats aux indices de référence. |
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1964 Modèle unifactoriel de rendement/risque d'évaluation des actifs William Sharpe Modèle d'évaluation des actifs financiers : Le modèle théorique définit le risque comme la volatilité par rapport au marché. Le coût du capital d'une valeur (Performance prévisionnelle de l'investisseur) est proportionnel au risque de la valeur par rapport à l'ensemble de l'univers. Modèle théorique d'évaluation du risque et de la performance prévisionnelle des titres et des portefeuilles. 1966 Hypothèse d'efficience des marchés Eugene F. Fama, Recherches approfondies sur l'évolution du cours des actions. Développe l'hypothèse d'efficience des marchés, selon laquelle les cours reflètent précisément et rapidement les valeurs et les informations. Il est difficile, voire impossible, d'obtenir des rendements supérieurs à ceux du marché sans prendre de risque supérieur aux niveaux de risque de marché. Les investisseurs ne peuvent pas identifier de valeurs de qualité à partir d'informations fondamentales ou de l'évolution des cours. |
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1971 Naissance des fonds indiciels John McQuown, Les banques développent les premiers fonds passifs sur Indice S&P 500. Plusieurs années plus tard, M. Sinquefield co-préside Dimensional et M. McQuown siège à son Conseil d'Administration. 1975 Pour la première fois, un grand fonds de pension choisit l'indexation La New York Telephone Company investit 40 millions $ dans un fonds indiciel S&P 500. Premier grand fonds de pension à opter pour l'indexation. Marque les débuts de l'investissement indiciel. «Les porte-parole du fonds sont les premiers à indiquer qu'il n'est pas possible d'acheter la moyenne de marché. Il est temps que le public le puisse.» Burton G. Malkiel, |
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1972 Modèle d'évaluation des options Fischer Black, Le développement du modèle d'évaluation des options offre de nouvelles méthodes de segmentation, de quantification et de gestion du risque. TLe modèle donne un coup de fouet au développement d'un marché des produits alternatifs. 1977 Base de données des cours des valeurs mobilières depuis 1926 Roger Ibbotson et Rex Sinquefield, Développement de la première base de données exhaustive sur les performances de nombreuses classes d'actifs, qui deviendra l'une des bases de données les plus couramment utilisées. Le premier outil empirique et exhaustif de prise de décision d'allocation d'actifs change la manière dont les investisseurs construisent leurs portefeuilles. |
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1981 L'effet taille Rolf Banz, Analyse les valeurs du NYSE de 1926 à 1975. Découvre qu'à long terme, les petites capitalisations ont des performances prévisionnelles supérieures à celles des grandes capitalisations, et qu'elles se comportent différemment. Dimensional Fund Advisors est fondé en 1981 et lance la première stratégie de gestion passive de petites capitalisations. 1986 Effet de la taille internationale Stratégies petites capitalisations internationales de Dimensional Fund Advisors Investissement et indexation Dimensional : Sans indice, Dimensional crée des stratégies petites capitalisations internationales modélisées à partir de recherches américaines. Les performances réelles de Dimensional servent de référence dans la base de données Ibbotson Associates. L'investissement Dimensional repose sur une dimension de risque rationnelle, et ne suit pas parfaitement les indices ni les conventions de gestion. |
1980 |
1983 Mise en œuvre de la stratégie des échéances variables Dimensional Fund Advisors Stratégie obligataires d'échéances un an Sans possibilité de prévoir l'évolution des taux d'intérêt, Eugene Fama développe une méthode de modification des échéances qui identifie les positions optimales sur la courbe des taux de rendement des obligations. |
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1990 Le prix Nobel récompense la finance moderne Les économistes à la base de notre approche d'investissement sont reconnus, soulignant ainsi le rôle de la science financière. William Sharpe pour le modèle d'évaluation des actifs financiers. Harry Markowitz pour la théorie de portefeuille. Merton Miller pour son travail sur les effets de la structure capitalistique d'une société et de sa politique de dividendes sur ses cours. 1999 Gestion fiscale Stratégies de gestion fiscale mises en place par Dimensional afin d'optimiser les performances après impôts, en compensant les gains et en minimisant les dividendes. Sur la base des recherches de Fama/French et de la technologie de trading baptisée «système de décision sur le portefeuille». |
1990 |
1992 Modèle multifactoriel d'évaluation des actifs et effet «value» Eugene Fama et Améliore le modèle unifactoriel d'évaluation des actifs financiers (CAPM). Identifie les facteurs de marché, de taille et value des performances. Développe le modèle d'évaluation des actifs à trois facteurs, outil précieux d'allocation d'actifs et d'analyse de portefeuille. Dimensional met en place des stratégies value basées sur la recherche. Mène à des conclusions similaires à l'échelle internationale. |
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2004 Applied Core Equity La méthodologie de construction de portefeuilles Dimensional pondère les valeurs en fonction de leur taille et de leurs caractéristiques value au lieu de leur capitalisation boursière. Lancement des stratégies total market afin d'offrir une exposition efficace et diversifiée au facteur de risque, tout en limitant le taux de rotation et les coûts de transaction Les portefeuilles Core equity dépassent l'allocation d'actifs traditionnelle à base de composants grâce à une large diversification et une couverture rentable du marché. |
2000 |